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　　文章来源：汇通财经

　　中东地区近期冲突引发全球市场剧烈波动，黄金价格也随之出现明显短期震荡。然而 ，从中期到长期来看
，金价前景依然乐观 。

　　汇丰银行外汇与大宗商品策略师罗多尔夫·博恩（Rodolphe Bohn）指出，尽管短期内金价受到地缘政治风险的影响出现波动 ，但地缘政治风险持续上升
、主要经济体财政赤字扩大以及各国央行持续的黄金购买行为，将共同支撑金价在更高水平运行
。

　　2026年初黄金市场剧烈波动

　　2026年开年以来
，黄金市场经历了显著的起伏。1月底，金价一度攀升至每盎司5415美元的高位 ，随后因中东冲突特别是与伊朗局势升级
，到3月26日回落至每盎司4400美元左右，跌幅接近20% 。这种大幅震荡反映了市场在风险事件下的快速反应
。

　　博恩表示 ，在这一风险厌恶阶段
，布伦特原油价格大幅上涨，美元作为市场最受欢迎的安全资产明显走强 ，债券收益率上升
，而股市则出现下跌。他进一步解释道，黄金在此期间并未发挥典型的“地缘政治对冲”作用 ，原因是投资者为筹集流动性而出售黄金持仓
，同时美元吸收了大部分避险资金需求 。

　　不过，他补充说 ，最近达成的停火协议已经显示出，随着市场环境逐步稳定
，黄金价格能够迅速实现反弹，这也为后续走势提供了积极信号
。

　　黄金与油价关系的动态变化

　　黄金与油价之间的关联并非固定不变 ，而是会根据冲击的性质发生调整。博恩指出
，冲突发生前，两种商品价格呈现明显的正相关性 ，但随着事态发展
，油价和金价一度出现反向走势，这种关系迅速趋于中性 。

　　他分析称 ，当美元大幅上涨时
，通常会对黄金和原油都形成压力
。但在中东供应冲击的影响下，布伦特原油价格即使在美元走强的情况下依然上涨 ，而黄金则受到美元强势的拖累。在当前市场环境中
，油价的强劲上涨并不必然带动黄金价格出现相同方向的强烈反应 。这一动态关系需要投资者持续关注。

　　货币政策与实际收益率对黄金的影响

　　货币政策仍是影响黄金未来走势的关键因素
。博恩表示，虽然汇丰银行并不预期大幅降息会带来直接提振 ，但顽固的通胀压力以及经济增长面临的潜在威胁，将为黄金提供重要支撑。

　　他特别提到
，高实际收益率对黄金而言通常构成逆风，因为黄金本身不产生收益 。冲突爆发以来 ，长期债券收益率的影响更为突出
，这些收益率与美元走强、股市疲软以及油价上涨同步变动
。尽管预计美联储政策利率在2026年和2027年将基本保持不变，可能在一定程度上限制黄金的上行空间 ，但滞胀风险的存在将继续支撑市场对黄金的需求。

　　财政赤字与央行购金提供长期支撑

　　除了短期因素
，持续的财政动态和央行需求被视为金价长期走强的核心驱动力 。他指出，美国及其他国家不断上升的财政赤字和债务水平 ，正促使投资者增加对硬资产的配置
，尤其是在对金融稳定性和政策灵活性产生担忧的时期
。国际货币基金组织的估算显示，美国债务占GDP的比例在2025年已接近100% ，而全球范围内国防开支的增加进一步加重了债务负担。这些趋势在中短期内难以逆转
，因此将在较长时间内为金价提供有力支撑 。关于央行行为，博恩表示 ，2022年至2024年期间的央行购金高峰已有所降温，部分央行因能源进口成本上升和国防开支增加而出售黄金以维护外汇储备
。尽管如此
，随着长期资产多元化政策的重新实施，央行购金需求有望在今年晚些时候逐步回暖。

　　实物供需格局正在重塑

　　高企的金价也在深刻改变黄金的实物供应与需求结构 。博恩指出 ，珠宝消费需求受到的冲击最为明显
，而金币需求同样保持疲软
。相比之下，机构投资者对大规格金条的需求相对坚挺 ，这得益于印度和亚洲大国等市场相关监管政策的调整。

　　在供应端
，2026年至2027年矿山产量预计将出现小幅增长，同时高金价将刺激更多废旧黄金进入回收市场 ，导致回收量增加 。这些变化意味着
，未来将有更多黄金实物需要投资者来消化吸收。

　　博恩提醒称，如果投资需求长时间维持在较低水平 ，这些额外供应可能会对金价的进一步上涨形成抑制
。不过
，近期零售投资者的需求已开始显现出更显著的影响力，这为市场注入了新的活力。

　　短期走势取决于中东局势缓和程度

　　黄金价格的短期方向 ，很大程度上取决于中东地区更广泛的局势缓和进展 。博恩总结道，如果停火能够持续并最终演变为该地区完全停止敌对行动 、霍尔木兹海峡正式重新开放
，以及布伦特原油价格在较低水平实现稳定，那么市场金融压力将得到缓解 ，通胀担忧有望缓和
，债券收益率也可能回落，这些因素将共同为黄金创造更为有利的环境
。综合以上分析 ，汇丰银行对黄金的中长期前景维持看涨态度。尽管短期内可能仍会受到地缘政治事件
、美元走势和油价波动的扰动
，但从更长周期来看，多种结构性支撑因素正共同推动黄金在更高价位区间运行 。

　　对于关注大宗商品和资产配置的投资者而言 ，黄金仍值得重点跟踪和配置
。

　　现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间4月21日10：49 现货黄金 报 4803.68 美元/盎司