24年二季度A股
、美股、大宗商品和经济走势分析

〖壹〗 、024年二季度A股
、美股、大宗商品和经济走势分析如下：A股走势当前定位与短期预判：A股正处于反弹后的高位
，是离场时机
。上证指数2635点并非市场底部，未来几年A股整体缺乏牛市基础。

〖贰〗 、全球经济形势总体呈现增速放缓
、通胀下行态势 ，2025年二季度资产配置需兼顾稳健与收益
，权益资产中美股超配、A股港股标配，债券超配国债 ，大宗商品超配黄金 、低配原油
，汇率标配人民币与美元 。

〖叁〗
、全球反弹进入落后补涨阶段：中短期维度看，全球此轮反弹进入落后补涨阶段 ，二季度A股和港股有望迎来补涨的高潮
。美股情况：美股是此轮全球反弹的领头羊
，但截至4月17日，标普500预测市盈率为23倍 ，高于1990年以来的3/4分位数
，已经贵了，后续数月大概率是区间震荡、个股行情分化。

〖肆〗 、美股预计将继续创新高 ，A股则可能持续在3000点附近波动，直到中国采取更大力度的经济刺激措施 。美股走势分析财政与货币政策支持：美国为实施逆全球化战略、再工业化及与中国竞争
，过去两年维持高财政赤字（6%）和高短端利率（5%）
。

大宗商品“通胀
”交易逻辑靴子落地,“货币收水”逻辑粉墨登场

〖壹〗
、大宗商品“通胀 ”交易逻辑已结束，“货币收水
”逻辑正成为主导 ，全球大宗商品费用或长线走熊。

美国原油期货时隔一年首次突破60美元/桶,大宗商品新一轮周期到什么阶段...

美国原油期货时隔一年首次突破60美元/桶
，大宗商品新一轮周期当前处于第二至第三阶段过渡期，具体分析如下：大宗商品本轮上行周期的四个阶段第一阶段：贵金属避险需求上行 。此阶段市场因不确定性因素（如疫情初期）产生避险情绪 ，推动黄金、白银等贵金属费用上涨
。第二阶段：经济复苏带动的补库存下基本金属 、农产品上行。

辅助证据：月差结构反映供应趋紧逆价差现象：WTI和布伦特原油期货六个月逆价差跳升至13个月高点
，强Back结构（近期合约费用高于远期）表明市场对原油供应趋紧的预期增强 。

世界油价周一上涨2%，布兰特原油费用略高于每桶60美元 ，美国原油期货收于每桶597美元
，均为一年多来首次，主要受主要产油国削减供应以及美国进一步经济刺激计划预期的提振
。油价具体涨幅情况布兰特原油期货上涨22美元 ，涨幅为1%
，最终收于每桶60.56美元。

0年至今世界原油费用经历了五个主要阶段，具体变化如下： 1970-1980年：两次石油危机驱动油价暴涨1970年沙特原油官方费用为8美元/桶 ，实际市场费用约7美元/桶 。

月25日纽约商品交易所油价跌破每桶60美元，11月纽约市场12月原油期价收于581美元
，为17个月来最低点。核心影响因素地缘政治紧张：伊朗核问题
、尼日利亚产油区动荡持续推升市场恐慌情绪，成为油价上涨的主要推手
。

美国70到80年代大宗商品

0世纪70到80年代初美国滞胀期间 ，大宗商品市场以石油为核心驱动
，铜、战略金属等费用同步上涨，整体呈现“量跌价升”的滞胀特征。石油：费用飙升与经济冲击石油是滞胀期间大宗商品波动的核心 。

大宗商品费用暴涨：1972-1974年全球粮食危机（食品CRB指数涨145%）和工业原材料费用上涨（1973年涨34%）进一步加剧通胀压力
。金融市场分流能力不足：当时美国金融市场尚未高度发达 ，流动性无法被金融体系充分吸收
，导致货币超发直接转化为实体通胀。

FICC业务的由来：20世纪70年代，佣金自由化及投行业竞争加剧 ，传统证券发行和M&A利润被压缩
，投资者对规避利率 、汇率
、商品费用波动风险的需求大增 。美国投行开始投入自有资金，充当客户交易对手方 ，通过资本中介业务模式
，运用资产负债表提供服务，拓展机构客户基础 ，提升盈利水平
。

德银认为当前美国人面临的通胀冲击波比上世纪70年代更猛烈，主要基于当前经济周期大宗商品费用复苏强度远超1970年和1975年经济周期
，且大宗商品构成超出能源范畴这两点依据。

一夜巨变,全球市场大跌,发生了什么?

全球市场大跌的主要原因是美债收益率暴涨，引发市场对货币紧缩、通胀提前到来 、经济过热及利率转向的担忧 ，进而导致资金从高风险资产撤离
，新兴市场资产面临抛售压力，同时部分大宗商品也出现回调 。

黄金
、白银暴跌：鹰派信号引发避险资产抛售 ，黄金、白银费用大幅跳水
。美元与美债收益率飙升：美元直线拉涨
，10年期美债收益率飙升，反映市场对加息预期的强化。美股波动：道指盘中一度暴跌380点 ，后在鲍威尔安抚下V型反弹
，显示市场对政策信号的分歧 。

市场影响：稳定币从“边缘 ”走向“主流
”全球稳定币市场已形成庞大规模，香港新规将进一步推动其渗透至传统金融领域：市场规模与交易量：全球稳定币总市值超2500亿美元 ，超过俄罗斯卢布货币量；2024年交易额达37万亿美元
，约为比特币的2倍，成为跨境支付 、贸易结算的“新基建”
。

营收和净利润下滑 以招商银行为例：招商银行是市场上较会赚钱的商业银行 ，时隔14年，在2023年出现营收
、净利润双双负增长
，低于行业平均增速。今年上半年，营业收入同比下降09% ，净利润同比下滑38%
，降幅继续扩大 。上一次招商银行财报中营收和净利润双降是在2009年全球经济危机时。

高盛：高盛公司是由德国移民马库斯·戈德曼于1869年创立的，在19世纪90年代到第一次世界大战期间 ，投资银行业务开始形成
。是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一。总部位于纽约
，并在东京、伦敦和香港设有分部，向全球提供广泛的投资 、询问和金融服务 ，拥有大量的多行业客户 。

美元汇率与大宗商品为何同涨同跌?未来走势如何?

〖壹〗、美元汇率与大宗商品同涨同跌的现象源于美国贸易条件变化及大宗商品出口地位提升
，未来走势取决于美国货币政策转向
、地缘政治冲击消退及全球经济需求变化，可能逐步回归传统负相关关系
。美元汇率与大宗商品同涨同跌的原因传统关系：负相关主导逻辑1986年至2022年数据显示 ，大宗商品费用与美元实际有效汇率长期呈负相关。

〖贰〗、美元指数走强导致大宗商品费用下跌
，主要因为世界大宗商品以美元计价，美元升值会直接降低大宗商品相对其他货币的费用 ，同时引发资金流向调整和市场预期变化，进一步压制大宗商品需求与费用 。

〖叁〗 、因为购买同样数量的大宗商品需要花费更多的美元
，这会抑制需求，导致费用下跌
。 从成本角度来看 ，美元汇率影响着大宗商品的生产成本。对于那些依赖进口原材料的大宗商品生产企业
，如果美元贬值，意味着进口原材料成本上升 ，企业为了维持利润
，可能会提高产品费用，从而推动大宗商品费用上涨 。

〖肆〗
、当美元升值时 ，意味着其他货币相对贬值
，购买以美元计价的大宗商品需要花费更多的其他货币，从而抑制了需求 ，导致大宗商品费用下跌
。例如
，石油、金属等大宗商品，其费用在美元升值期间往往会出现不同程度的回落。 其次 ，美元汇率变动还会影响全球经济形势和市场流动性 。